新冠疫情会引发“明斯基时刻”吗？

2008年金融危机让“明斯基时刻”这个名词成为经济学家们热议的焦点，包括前太平洋投资管理公司董事总经理保罗·麦卡利（Paul McCulley）在内的众多金融大佬都是该理论的拥趸。时至2020，随着新冠肺炎疫情的爆发，世界各地相继出台救市、救经济政策，“明斯基时刻”的讨论热度也再度飙升，甚至比金融危机时温度还要高。因此，也有很多人在问，疫情会引发“明斯基时刻”吗？

要看疫情会不会引发“明斯基时刻”，首先要了解下下什么是“明斯基时刻”。

所谓“明斯基时刻”，是美国经济学家海曼·明斯基 （Hyman Minsky）所描述的时刻，即资产价格崩溃的时刻。它是市场繁荣与衰退之间的转折点。明斯基的观点简单明了：好日子的时候，投资者敢于冒险，负债经营、负债购买资产；好日子的时间越长，投资者冒险越多，直到过渡冒险。一步一步地，投资者会到达一个临界点上，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务。投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款，从而导致资产价值的崩溃。

在这里，可以先举个例子来说明。大家一定还记得山西那个7000万嫁女的煤老板邢利斌吧。1967年出生的他，最早用8000万收购了一个储煤量一点五亿吨的煤矿。一点五亿吨是个什么概念呢？在煤价很低的时候，比如每吨200元，值300亿，剔除一半是成本，都能净赚150亿。成本有这么高吗？当然没有。在煤价较高的时候，譬如每吨1000元，可值1500亿，利润多少，不难算出。放在现在，价值也有近千亿。8000万换一个千亿左右的煤矿，这笔交易够大发。只是，怎么交易起来的，个中一定有很多故事。

正是因为有了这个煤矿，且正赶上煤价快速上涨。所以，邢利斌也就大干快上，不断地负债投资，奢侈消费，在成为山西首富的同时，债务也达到超高水平，最多时300多亿。而到了7000万嫁女时，实际已经到了“明斯基时刻”，因为，煤价的持续下跌，让他的资产面临崩盘。而银行此时看到他的风险在不断扩大，也开始了收贷抽贷。邢利斌所以7000万嫁女，并邀请了一干明星参加，目的就是想让银行看看，我的实力还很强。实际是最后一蹦，很快地，他就倒下了。不仅企业倒下，他个人也因为严重违纪违法而倒下。

那么，疫情会不会引发“明斯基时刻”呢？在中国，一家依靠负债经营的具体企业，当然是可能的。即便没有疫情，也是不可避免的。但是，就经济整体而言，风险尚没有这么大，也不可能发生“明斯基时刻”。一方面，疫情对经济的影响还没有达到极其严重的程度，总体还处于可控范围，预计二季度就基本能够恢复到正常水平，三季度开始加速增长。只要经济不出现严重问题，“明斯基时刻”就不具备条件；另一方面，虽然资产价格因为房价过快上涨，存在一些泡沫和水分，但是，在“房住不炒”定位下，泡沫和水分正在被逐步挤掉，房价也正趋于稳定，很难具有发生“明斯基时刻”的基础。

对全球经济来说，由于疫情持续发酵，并在发达国家快速蔓延与扩散，客观地讲眼前可能尚未达到引发“明斯基时刻”的条件。但是，随着各国各项救市救企政策的出台，尤其是美国量化宽松及经济刺激政策的全面出台，资产价格又将呈现新一轮泡沫快速积聚。如果世界各国不能很好地加强团结与合作，而是任凭疫情扩散与蔓延，而政策无限止地扩张，对世界经济的影响也会越来越大，各国释放的大量货币，以及越来越失真的资产价格，会成为“明斯基时刻”的重要条件。搞不好，就出现“明斯基时刻”了。而企业出现“明斯基时刻”，则是少不了的。特别是那些负债规模过大的企业，很有可能出现严重的问题。