文/佟亚云

2018年1月，搜狐焦点即将以“良筑·初心”为主题，召开“地产新视角”盛典。在此峰会前夕，搜狐焦点以变革的视角、透明的评选机制对年度领军企业、领袖人物进行提名评选。

新视角峰会召开前夕，搜狐焦点将陆续推出10家候选房企系列报道，记录这些企业壮大的轨迹与征途。2017年，融创中国成为关注焦点，业绩、股价齐飞，收并购频繁，成功入围“2018年地产新视角”盛典 [年度地产领军企业] 奖项候选名单。

对融创来说，2017年意义非凡。这一年里，融创中国开疆扩土，仅上半年即获得3023万平方米的土地资源储备——这一数字约为融创2016年总土地储备的一半；这一年里，融创“拿下”乐视和万达的项目，引发整个资本市场的瞩目；更直观地看，在这一年里，融创的市值增加了1000多亿——从1月初的252亿飞涨到年末的1422亿。

销售金额破3000亿元，一年花810亿搞收购

2017年以前，融创中国的市值长期在300亿左右盘旋。然而到了2017年7月，融创中国的市值已冲破600亿——这正是其宣布收购万达项目的时点。此后其市值又突破800亿、1000亿、1500亿，较高的时候股价为42.5元，市值达到了1698.14亿。

市值“神话”背后，是融创业绩的增长。2017年融创的收入和销售额都获得了较大增长：上半年的收入为133.33亿元，同比增长25.9%，其中128.61亿为物业销售的收入；合同销售金额为1088.5亿元，行业排名第七。

根据公开数据，截至11月底，融创合同销售金额增长为3019.4亿元，同比增长132%。据第三方机构克而瑞的统计数据，融创2017年全年合同销售金额达到3620亿元，位居房企第四名。

2017年以来，融创大幅减少在土地公开市场拿地，转而通过并购来获取“优质且成本十分合理的项目”，不断传出的并购消息一定意义上又成了融创股价上涨的助推利器。

15.1亿收购成都高新区地块，26亿元收购北京链家6.25%股权，150亿元收购乐视网、乐视影业、乐视致新股权，23.19亿元两次收购金科地产股权，23.04亿元“拿下”合肥融科城和武汉融科城，102.54亿收购天津星耀80%股权，32.32亿元收购大连润德乾城100%股权，438.44亿元收购万达13个文旅项目91%的权益……据搜狐财经统计，2017年，融创共在收购方面花费了810.63亿元。

2017年上半年，融创共获得3023万平米的土地储备，总土地储备约为9951万平米，权益土地储备约6842万平米，其中约 96% 位于一二线及环一线城市。融创房产的出售单价由2016年上半年的1.64万元/平方米下降到1.45万元/平方米，主要因为“平均单价相对较低”的青岛和重庆房产销售大幅增加。

不断提升的乐视话语权，“世纪并购”拿下万达项目

在融创2017年的众多收购当中，较引市场瞩目的两个交易对手非乐视和万达莫属了。

1月13日，天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司以60.41亿收购乐视网8.61%的股权，10.5亿收购乐视影业15%股权，79.5亿元收购乐视致新33.5%的股权，共花费150.41亿元。而融创房地产与天津盈睿订立合约，融创房地产拥有天津嘉睿根据收购协议获得的目标股份及附带的经济利益。

11月15日，天津嘉睿又向乐视提供了两笔合计约18亿元借款，乐视以多家重要子公司股权质押给融创作为担保。12月25日，乐视网发布公告称，天津嘉睿拟对乐视影业增资，增资完成后，天津嘉睿持有乐视影业40.75%股权，为排名前列大股东，乐视控股持有标的公司16.36%股权，为第二大股东。

在贾跃亭远走美国、高管接连离职、乐视系公司各业务条线问题层出、官司缠身、甚至资产被冻结的节点，融创却和乐视越走越近，并不断增加在乐视的话语权。

融创另一个花大价钱购得的项目也几经波折，现在仍有项目未完成交割。

12月22日，融创中国发公告称，有关融创房地产收购大连万达13个文化旅游项目公司91%权益的通函将延迟寄发给联交所，由原定的2017年12月31日前延迟到今年4月31日前，理由是需要较长时间的准备和编制财务资料、估值报告及其他资料。这已经是第二次延迟寄发通函。

搜狐财经对作为交易标的的13个文旅项目进行梳理，发现其中有7个项目的建设公司已经变更了股东和出资信息,由大连万达商业地产股份有限公司的单一股东变更为大连万达商业地产和融创房地产的下属子公司共同出资。但万达声称已完成交割的8个项目中。无锡项目的建设公司尚未完成股东和出资变更，截至发稿，至少5个项目的建设公司未完成股东变更，融创方面未披露付款和项目交割的较新进展。

虽然是这两栖起并购中出现一些波折，但仍可看出融创未来发展途径。富途证券研报称，收购乐视和万达文旅项目，是融创由一家地产公司往消费升级方向转型的关键一步，是往文化、内容产业方面的重大投资。

“融创之前从贾跃亭手里收购乐视，到这次从万达手里接过文旅项目而放弃酒店，可以看到，融创未来往文化产业转型发展的迹象，融创希望通过收购，打通文化和影视产业瓶颈连接。”富途证券称。

高债务挤占利润，一年两次配股降债务

“充足高质量的土地储备将有力支持本公司快速周转运营和未来稳健发展”，融创在半年报这样写道。然而除了土地储备，激进的收购步伐带来的还有融创的资金链压力。

2017年上半年，融创的毛利率为19.62%，远低于同期其他房企的平均毛利水平——中国恒大毛利率为35.8%，碧桂园42.1%，保利地产30.8%，中海地产为30.5%，万科与融创相近，为17.39%。再往前看，2014、2015、2016年，融创毛利率一直在20%以下，分别为17.3%、12.4%、13.7%。

从融创的成本结构可以一探融创毛利率较低的端倪。融创2017年上半年的财务成本为21.39亿元，较去年同期增加了5.6亿元。搜狐财经梳理后发现，融创的财务成本占营业成本的比重达到19.96%。与同期其他房企相比，近20%的财务成本比重确实太高了——同期恒大为4.27%，碧桂园为7.21%，保利为2.01%，中海为1.1%，万科为1.25%。

分析融创的财务成本构成可发现，费用化利息占融创财务成本的96.1%，为20.73亿元，较去年增加了8.7亿元。融创方面的解释是，融资规模增大导致总利息成本增加。

大量融资确实充实了融创的现金流。截至今年上半年，融创的现金及现金等价物924.08亿元，较去年同期增加了32.4%，其中融资的现金流入净额为572.14亿元，主要由借贷导致。

然而借贷也埋下了隐患——2017年上半年，融创的资产负债率达到91.92%。截至2017年上半年，融创的负债总额为3896.28亿元，较去年同期增加了51.15%，其中有1812.97亿元为借贷，占负债总额的46.53%，这也进一步解释了融创上半年高额的利息支出。

融创的全资附属公司、收购主力——融创房地产也同样背负大量债务，并多次因为2017年新增借款超过2016年末净资产20%而收到联合信用评级公司的问询函。截至2017年12月12日，融创房地产在今年共新增929.32亿元借款，其中515.05亿是银行贷款，60.83是委托贷款、融资租赁借款和小额贷款，2.62亿是发债，350.83亿是其他借款。

面对高负债，融创已经在积极谋求降杠杆的途径，海外发票据和配股都是融创为融资而采取过的手段。

2017年7月，融创中国的控股股东融创国际以18.33港元配售2.2亿股，占已发行股本的5.63%，融创筹得40.33亿港元，用于补充资本金，降低负债。8月，融创又在新加坡证券交易所发行了10亿美元的优先票据。