原标题：美国中期选举之后，人民币汇率怎么走

昨天，美国的中期选举结果落幕，共和党保住参议院，并扩大优势，民主党夺取众议院，符合选前预期。虽然选举期间，伴随着选情的拉锯，美元有短期冲高，但是随着选情逐渐明朗，美元冲高回落。中期选举没有爆出黑天鹅，人民币也失去了一次“破7”的机会窗口。

我们一直坚决反对将汇率问题“政治化”、“标签化”、“符号化”。从宏观经济的角度看，汇率就像一个经济体的免疫系统，仿佛一个人感冒了之后，身体的免疫系统就会有所反应，出现发烧、咳嗽、打喷嚏等症状，这就提醒我们生病了，要多休息注意身体。

同样，当一个经济体下行压力增大的时候，通过汇率贬值，可以降低经济体的劳动力、土地等要素成本，增加该经济体的国际竞争力。另一方面，汇率会带来通货膨胀，而通胀会改善企业利润，进而刺激企业投资。对于一个处于下行期的经济体而言，通胀是弥足珍贵的。上一轮经济危机期间，欧元区各成员国无法独立使用汇率政策，也使得希腊等国家雪上加霜。

我们来看看中国的情况。从上图可以看到，人民币汇率贬值，与工业品价格（PPI）增速有比较好的相关性。2016-17年这一轮工业品价格的上涨，人民币贬值的作用不容忽略。

我们知道，今年中国制造业投资出现回暖，这也是当前经济形势中的一抹亮色。2018年前三季度，制造业投资累计同比8.7%，明显高于2017年全年4.8%的累计增速。那么究竟是哪些子行业，在拉动制造业投资呢？我们把子行业的拉动作用，由高到低作图如下：

那么可以看到，对今年制造业回暖拉动作用较明显的，是非金属矿物制造业，比如水泥，拉动作用为1.66个百分点，独树一帜，其他比较明显的还有专用设备制造业、金属制品、黑色冶炼、化工等，都是前期涨价比较明显的。

当然，在制造业回暖背后，也有投资下行的，下行幅度较大的是汽车制造，对制造业整体拖累为0.54个百分点。计算机通信拖累0.22个百分点。考虑到今年汽车销量下行明显，这对于我们经济未来的转型升级来说，并不是好消息。

我们描述了汇率贬值—引发通胀—工业利润改善—刺激工业投资这个逻辑链条，可以想象，如果没有“811”之后的一轮贬值，现在的日子是更难过的。

因此如果中国经济仍然有下行压力，那么继续贬值也是应有之义，这仍然是经济体的自我调节功能在发挥作用，不必过度惊慌和解读。但是由于汇率反映的是两国货币的比价，那么汇率也会同时受到两国经济的影响。

目前一个重要的外部变量，就是美国经济。本次中期选举之后，两院重回对峙，有分析认为，未来特朗普总统在推动减税和基建刺激等政策时，将面临更多的掣肘，美国经济有下行压力。我们在前文《美国明年陷入衰退的概率有多大？—基于失业率视角》中，把失业率作为美国经济是否陷入衰退的预测指标。模型显示，美国经济明年陷入衰退的概率达到了历史较高水平。如果明年美国经济真的出现大幅下行，那么美元也会同步向下，届时人民币将会被动升值。

今天刚刚发布的10月进出口数据，10月出口同比（按美元计）15.6%，预期 11.7%，前值14.5%。分国别（地区）看，10月中国对美出口增长13.15%，自美进口下降1.76%，但是自巴西进口增速为94.4%。考虑到明年1月1日起，美国要上调一大批进口商品的关税，这就意味着美国在抢出口，而中国也在寻找进口替代。那么出口下行的压力在明年会体现的更加明显。

因此笔者个人认为，应该在恰当的时机，继续推动人民币向贬值的方向走一走，从而为未来的冲击预留更多的空间。否则如果明年美国经济真的下来了，那么外需萎缩，汇率被动升值，叠加国内经济收缩，日子会很难受。返回搜狐，查看更多

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