文/刘晓博

6月28日，央行通过其官方网站，公布了“货币政策委员会召开2018年第二季度例会”的新闻通稿。

看懂这份通稿，对于理解当前形势，做好投资意义极其重大。

无论是中国央行，还是美联储，其表态历来以“含混不清、充满暗示”著称。你只有在对比中，才能发现其微妙之处。

央行货币政策委员会，是中国人民银行制定货币政策的咨询议事机构，主要就货币政策的制定、调整提出建议。根据1997年4月5日国务院发布的《中国人民银行货币政策委员会条例》，货币政策委员会由下列单位的人员组成：

中国人民银行行长；

中国人民银行副行长二人；

国家计划委员会副主任一人；

国家经济贸易委员会副主任一人；

财政部副部长一人；

国家外汇管理局局长；

中国证券监督管理委员会主席；

国有独资商业银行行长二人；

金融专家一人。

货币政策委员会组成单位的调整，由国务院决定。

在实际操作中，未必严格按照上述规定执行（国家机构设置已经发生了变化，条例尚未修订），比如现在的“央行货币政策委员会”，就至少有3个人是以专家身份入选的，一个人是以央行行长助理身份入选的，此外还有以国家统计局局长、国务院副秘书长身份入选的。

我没有查到央行2018年一季度货币政策委员会的会议通稿，估计也没有开会，因为一季度是国务院机构大调整的时候，央行行长也换届。所以，我们可以用2018年二季度的通稿，跟2017年四季度那次会议通稿做一个对比，看看其中微妙的变化。

在阐述国内外形势的排名前列段，两次会议通稿的表述分别是：

2017年四季度：会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济金融运行稳中向好，但面临的形势依然错综复杂。全球经济逐步复苏，主要发达国家复苏总体延续，部分新兴经济体仍面临挑战，国际金融市场存在风险隐患。

2018年二季度：会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济基本面良好，经济增长保持韧性，总供求总体平衡，增长动力加快转换。内需对经济的拉动不断上升，外贸依存度显著下降，应对外部冲击的能力增强。稳健中性的货币政策取得了较好成效，结构性去杠杆稳步推进，金融风险防控成效初显，金融对实体经济的支持力度较为稳固。国内经济金融领域的结构调整出现积极变化，但仍存在一些深层次问题和突出矛盾，国际经济金融形势更加错综复杂，面临一些严峻挑战和不确定性。

点评：可以看出，在表述国内形势的时候，易纲行长主持的排名前列次会议（2018年二季度）突出了“内需对经济的拉动不断上升，外贸依存度显著下降，应对外部冲击的能力增强”，以及“结构性去杠杆稳步推进，金融风险防控成效初显……国内经济金融领域的结构调整出现积极变化”。这两句话，显然跟当前中美博弈加剧有关。排名前列句话是说，我们有条件不怕他们；第二句话有点安抚性质，告诉大家，国内的金融去杠杆，或许会有所宽松。

其次是对国际形势的判断。2017年四季度的表述比较泛泛，2018年二季度则使用了“形势更加错综复杂，面临一些严峻挑战和不确定性”。这显然是指中美博弈，“严峻挑战”这个措辞值得关注。

接下来，通稿对货币政策进行了表述，由于比较长，就不直接对比原文了，而是对比关键内容。

1、流动性的表述

2017年四季度：维护流动性合理稳定，保持货币信贷及社会融资规模合理增长

2018年二季度：保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。

点评：流动性的表述从“合理稳定”变成了“合理充裕”，这显然是一个巨大的变化，代表着宽松的导向。此外，后半句“货币信贷及社会融资规模合理增长”之前的动词，2017年是“保持”，2018年变成了“引导”，力度显然在增大。具体表现在“定向降准”、“定向降息”都出台了。

2、去杠杆的表述

2017年四季度：有效控制宏观杠杆率。

2018年二季度：把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展。

点评：从去年四季度到今年一季度，是去杠杆力度较大的时期。随着中美博弈长期化、力度加强，促进经济平稳发展成为新的主基调。所以，新的提法是“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”。一是强调了“结构性去杠杆”，而不是全面去杠杆；二是强调了把握好力度和节奏。所以，这也传递了金融政策、货币政策微调的信号。

3、直接融资

2017年四季度：提高直接融资比重。

2018年二季度：删除。

点评：央行删除了“提高直接融资比重”这句话。直接融资，主要是指通过发股票和债券融资，市场往往理解为股市扩容。删除这句话，显然是向不断下跌的股市“示好”，传递“扩容力度没有那么大”的信号。近期，独角兽企业上市和CDR节奏都在减慢。

4、没有提及人民币汇率

2017年四季度：深化利率和汇率市场化改革。

2018年二季度：未提及利率汇率改革。只提出“主动有序扩大金融对外开放”。

点评：中国认为自己的利率市场化已经基本上完成了，所以利率不提及可以理解。汇率没有提及，看来是要预留更大空间，或者暗示着什么。近期人民币对美元汇率出现较大贬值，而且看起来还有一些空间。

我的结论：

1、毫无疑问，央行货币政策发生了重大调整，开始强调流动性的“充裕”，还是控制去杠杆的“力度和节奏”。这对于股市、楼市、实体经济都构成了利好。

2、央行货币政策转向，主要是对冲中美博弈带来的不确定性，以及自身经济周期（开始出现下行压力）的需要。人民币贬值，是流动性充裕的结果，因为美元在加息缩表、供应量在减少，人民币供应量会湿度增大，所以必然背离。

3、虽然有货币政策的支撑，但股市同时面对中美博弈的不确定性，所以出现较大跌幅。现在底部似乎初步探明，但需要二次或者三次确认。而且未来可能会反复横盘，风险仍然很大。

4、楼市显然更能感受到利好，所以较近官方不断出台调控措施，防止房价上涨。三四线城市棚改政策已经转向，上涨告一段落，热钱有望回流一二线城市，对此官方显然保持警惕。所谓“新四限”（限制新离婚人士购房，限制企业购房，限制新落户人士购房，限制随迁父母购房），以及点名30个城市，都是出于这个目的。

5、一二线城市的刚需，还是要抓紧买房。还是那句话：不要在乎短线波动，不要怕买贵。长期来看，买了，比什么都重要。买贵，几年后就会完全释怀，发现其实没有什么关系。特别在乎价格波动的人，等待他们的往往是错过历史机会。